Eika Norden

Eika Norden falt -0,1 % i august. Til sammenligning steg den nordiske referanseindeksen med 1,3 %. Ved utgangen av august er fondet steget med 0,3 % hittil i år, 2,8 % bak den nordiske referanseindeksen. Det globale aksjemarkedet målt med MSCI verdensindeksen i USD steg med 2,6 % i august. I Norden steg samtlige markeder i lokal valuta ledet an av Norge som steg med 4,4 % og Danmark med 4,1 %. Sverige og Finland steg med hhv. 2 % og 3,4 %.

Status                                                                                                                                                                                                                     

August var også preget av krig i Iran og den pågående konflikten i Midtøsten. Etter en lengre periode uten militære trefninger gjennomførte USA og Iran rakettangrep mot mål i slutten av måneden igjen. Olje- og energipriser, og generell usikkerhet rundt transportforsyning og tilstramninger i verdikjeder har påvirket inflasjonsforventninger. Stigende energipriser kombinert med høye datasenterinvesteringer (spesielt i USA) presser renter på langsiktige statsobligasjoner opp. Stigende renter og forventninger om at sentralbanker vil sette opp renter for å motvirke inflasjonsbildet har vært en viktig drivkraft i aksjemarkedet gjennom måneden. Høyere renter rammer særlig vekstselskaper som har forventet inntjening lengre inn i fremtiden med høy verdsettelse, mens selskaper produsenter av råvarer og energi blir foretrukket i aksjemarkedet. I Norden har denne utviklingen påvirket selskaper innenfor kapitalvarer og industri negativt. Investorer med andre ord urolige for at stigende renter vil kunne påvirke investeringsviljen i økonomien. Det er ingen underliggende data som støtter denne forventningen i dag, snarere tvert imot. Både målinger for industrikonjunkturen og framoverskuende inntjeningsforventninger til selskaper indikerer god inntjeningsvekst både i 2026 og 2027. Vår vurdering av industriselskapene er at prisingen nå er mer attraktiv og at de langsiktige utsiktene ikke er betydelig endret.

I forrige månedsrapport skrev vi at «vi står fast ved at president Trump sterkt ønsker å finne en slutt på krigen med Iran», men sett i ettertid ser den første avtalen altså ut å ha vært en litt for god avtale for Iran. I et scenario med en varig og troverdig våpenhvile vil oljeprisen falle, og trekke lange renter nedover. En slik utvikling vil kunne stimulere både investeringsviljen og forbrukslysten. Selv om tidslinjen er usikker, vurderer vi en slik retning som mest sannsynlig» Mellomvalget i november i USA nærmer seg. President Trump gikk på valg med to fanesaker: lavere bensinpriser og ingen kriger.   

Posisjoneringen i fondet fortsetter å være innrettet mot en fortsatt oppgang i industrikonjunkturen, og investeringer spesielt innenfor segmenter som datasenter, halvledere, gruver, og elektrifisering generelt. Tematikken rundt datasenter skapte fortsatt volatilitet i porteføljen gjennom måneden, men mye tyder på at investeringene innenfor KI vil fortsette å være sterke fremover.

Eika Norden søker en god balanse mellom verdi, kvalitet og inntjeningstrend i det nordiske investeringsuniverset. Vi observerer at den gjennomsnittlige endringen i inntjeningsforventninger er sterkere i porteføljen enn i markedet som helhet; dette er noe vi etterstreber og aktivt tilpasser oss for å oppnå. Når vi ser hvilke sektorer som hadde størst opprevideringer de fire siste ukene noterer vi industri, finans og IT; alle sektorer som Eika Norden er overvektet i (sammenlignet med referanseindeks).

Resultater

Vestas steg 20,5 %, målt i norske kroner, etter et svært sterkt kvartalsresultat der driftsresultatet var mer enn dobbelt så høyt som forventet. Lønnsomheten bedret seg både innen landbasert og havbasert vindkraft, og selskapet hevet forventet driftsmargin for 2026 til 7–9 % fra tidligere 6–8 %. Metso steg 10,0 %, støttet av fortsatt sterk etterspørsel fra gruveindustrien. Selskapet viste til høy vekst innenfor service og en prosjektportefølje som ventes å gi flere store utstyrsordrer i andre halvår og videre inn i 2027. Nokia steg 8,7 % etter flere positive signaler fra leverandører og kunder innen optiske nettverk og datasentre.

Volvo falt 7,1 % etter at ordrene på tunge lastebiler i Nord-Amerika falt fra det svært høye nivået i juni, samtidig som stigende langsiktige renter skapte bekymring for investeringsviljen og ga press på nordiske industriselskaper. Ordrene var fortsatt betydelig høyere enn året før, og analytikerne knyttet nedgangen fra juni til begrenset produksjonskapasitet og fulle ordrebøker snarere enn svakere etterspørsel. Wärtsilä falt 5,0 % til tross for høy etterspørsel og bedre priser på nye kraftverksordrer. Markedet rettet i større grad oppmerksomheten mot at produksjonskapasiteten er nær fullt utnyttet og at mye av resultatveksten fra den sterke ordreboken først ventes fra 2028, da ny kapasitet kommer på plass. Novo Nordisk falt 3,9 % etter at et kvartalsresultat med 10 % høyere justert omsetning og 16 % høyere driftsresultat enn ventet ble overskygget av litt svakere salg av fedmepillen Wegovy. Store nedskrivninger av utviklingsprosjekter bidro også til at resultatet fremstod mindre oversiktlig.

_{*) Hittil i år i Markedskommentar fra forvalter tilsvarer siste dag i forrige måned.}