Eika Global

Mai ble nok en god måned for de globale aksjemarkedene. Eika Global steg 6,5 % i perioden, foran verdensindeksens 3,9 %. Av de større indeksene steg S&P500 4,7 %, den teknologitunge NASDAQ-indeksen 7,9 %, japanske TOPIX 3,9 % og den europeiske STOXX600 2,2 %.

Markedsutvikling

Markedet ble også denne måneden preget av to nokså ulike drivere. På den ene siden skapte utviklingen i Midtøsten, og særlig pingpong-spillet mellom USA og Iran, tidvis betydelige svingninger i oljepris, renter og risikovilje. På den andre siden fortsatte AI-temaet å løfte store deler av teknologisektoren. Etterspørselen etter datakraft, minne, lagring og datasenterkapasitet fremstår fortsatt svært sterk, og dette ble igjen reflektert i aksjekursene til flere av fondets selskaper. Det er ingen tvil om at utviklingen i teknologisektoren for øyeblikket minner om tidligere sykler som har sluttet på en smertefull måte. Vi har ikke fasiten, men to ting som i alle fall er veldig forskjellig fra for eksempel sykelen rundt tusenårsskiftet er at mange av våre selskaper allerede tjener veldig godt på oppgangen, og at prisingen i mange tilfeller er veldig edruelig.

På sektornivå var informasjonsteknologi den klart viktigste bidragsyteren for fondet. Også enkelte deler av kommunikasjonstjenester og konsum bidro positivt, mens energi hadde en mer blandet måned etter store bevegelser i oljeprisen. Vi mener fortsatt at energisektoren har en naturlig plass i porteføljen gitt den geopolitiske risikoen, men i mai var det først og fremst teknologi og datainfrastruktur som drev avkastningen. Mer defensive deler av markedet hadde en svakere utvikling, noe som gjerne skjer i perioder der investorene igjen blir mer villige til å ta risiko.

Resultater

På selskapsnivå var Micron og Sandisk de viktigste positive bidragsyterne. Begge selskapene nyter godt av et minnemarked som er betydelig strammere enn markedet så for seg for kort tid siden. Etterspørselen fra datasentre og AI-infrastruktur er høy, mens tilbudssiden ikke kan økes raskt. Dette gir bedre priser, høyere marginer og en inntjening som fortsetter å overraske positivt. Micron er særlig eksponert mot hurtigminne, mens Sandisk er eksponert mot flashminne og lagring. Felles for begge er at de nå har havnet midt i den viktigste investeringstrenden i markedet.

Også Seagate og Western Digital bidro positivt i perioden. Dette er selskaper som tidligere ofte ble sett på som modne og nokså kjedelige lagringsselskaper, men der markedet nå i økende grad forstår at behovet for lagring vokser kraftig når AI-modeller, datasentre og skyplattformer bygges ut i stor skala. Det er ikke bare de mest avanserte AI-brikkene som trengs. Hele infrastrukturen rundt dem må også vokse.

På den negative siden var det ingen enkeltselskaper som ødela måneden i særlig grad. Noen mer defensive og mindre AI-eksponerte aksjer hang etter, og enkelte konsum- og industriselskaper hadde en svakere utvikling. Dette handler etter vårt syn mer om hvor kapitalen flyter akkurat nå enn om en vesentlig svekkelse i de underliggende selskapene.

Vi gjør ikke store endringer i hovedsynet vårt etter mai. AI-investeringene er fortsatt den viktigste strukturelle vekstdriveren i markedet, og vi mener flere av selskapene vi eier innen minne, lagring og datainfrastruktur fortsatt har mer å gå på. Samtidig har kursutviklingen vært sterk, og forventningene har kommet opp. Det gjør at vi må være forberedt på større svingninger, særlig dersom utviklingen i Midtøsten igjen skulle føre til kraftig oppgang i oljepris eller økt inflasjonsfrykt.

_{*) Hittil i år i Markedskommentar fra forvalter tilsvarer siste dag i forrige måned.}